导语：富国大通发布《富国大通2019年下半年宏观经济 及投资策略 报告》。报告对2019年一、二季度世界与中国宏观经济最新形势、未来发展趋势进行预测，并提供2019年下半年投资策略。报告从宏观的角度对世界经济环境进行了上半年回顾及下半年展望，同时从微观的角度对中国的经济环境进行了2019年上半年回顾及下半年展望，并从股权投资、定增市场、可交/转换债、二级市场、黄金 、海外资产配置这六方面对上半年投资市场进行了回顾，并对下半年投资策略进行展望。

　　货币政策：防止大水漫灌，宽货币继续向宽信用传导

　　货币政策：流动性合理充裕但不能大水漫灌

　　1）总量方面：M1和M2同比增速先后止跌回升。社融增速年初见底反弹；

　　2）结构方面：1-5月M2、社融及信贷等金融数据整体平稳，但结构较差，主要表现在企业中长期贷款少增，短期贷款和票据融资占比较高。当前市场流动性合理充裕，政策上防止大水漫灌。

　　社融底部基本企稳

　　宽货币继续向宽信用传导：小企业贷款指数有所回升，民企债 的信用利差明显回落。但新的经济增长点未出现预计后续M2的反弹乏力，社融结构还有待进一步优化。

　　宽货币继续向宽信用传导

　　财政政策：减税降费将在未来持续发酵，着力消费+投资

　　2019年更大规模减税降费是积极财政政策的头等大事，预计减税降费规模为2万亿元，其中减税占七成左右。2019年减税政策出台早、落实快，普惠性减税、结构性减税并举。

　　2019年坚持用政府收入的“减法”，换取企业效益的“加法”和市场活力的“乘法”。

　　积极财政政策着力促消费、稳投资，释放内需潜力。

　　双管齐下，积极的财政政策更有可为

　　微观主体，包括国有企业、地方政府和居民加杠杆空间有限，在一定程度上将会制约货币政策的发挥。

　　未来中央政府加杠杆空间较大，主要措施可能有：

　　1）大规模降低企业和居民税费；

　　2）做实社保 账户，提高居民社保水平，让居民安心消费；

　　3）放开汽车、金融、电信、医疗等的行业管制；

　　4）购买存在股权质押风险的部分企业债 务；

　　5）拿出一部分好资产进行混改 。

　　因此，目前形势下货币政策和财政政策应双管齐下，协同共行。在保证货币充裕的前提下实施更积极的财政政策预计会更有成效。