导语：富国大通发布《富国大通2019年下半年宏观经济 及投资策略 报告》。报告对2019年一、二季度世界与中国宏观经济最新形势、未来发展趋势进行预测，并提供2019年下半年投资策略。报告从宏观的角度对世界经济环境进行了上半年回顾及下半年展望，同时从微观的角度对中国的经济环境进行了2019年上半年回顾及下半年展望，并从股权投资、定增市场、可交/转换债、二级市场、黄金 、海外资产配置这六方面对上半年投资市场进行了回顾，并对下半年投资策略进行展望。

　　中国式资产配置框架

　　2019年下半年各类资产配置策略

　　第一，非典型宽松配合贸易战暂缓，股市估值会出现一定修复，但重现疯牛几乎无可能

　　1）A股市场 盈利处在下行周期的尾部，走势主要受到估值因素驱动，年初的估值修复已经将全年的空间用得差不多了；

　　2）本轮的政策宽松的力度受制于通胀和监管强周期的限制，难有大幅宽松；

　　3）在流动性宽松时，对流动性敏感的成长股和中小市值个股有更好的表现；此外，受益于黄金涨价，黄金股 将有确定性收益。

　　第二，债市 可能结束上半年的纠结重新走牛，有较高的配置价值

　　1）虽然处在股票为王阶段，但股市的行情在上半年已经得到了体现；

　　2）长端利率的走势主要是由基本面决定，目前中国的短周期经济尚未见底，而全球货币宽松周期的开启也为国内货币政策留出更多腾挪的空间，利率仍然有下行的余地。

　　信用债市场将出现分化，高评级信用债配置价值上升

　　受益于2018年的宽信用政策，高评级企业的融资条件缓解，高评级债券配置价值上升。

　　第三，黄金大概率有机会，2019年下半年全球经济衰退且美元 贬值的预期下，黄金受益

　　黄金价 格的影响因素比较复杂：

　　1）黄金是重要的避险资产，经济衰退或危机爆发对黄金产生利好；

　　2）国际黄金是由美元定价的，美元贬值一般对应黄金价格上涨。

　　2019年下半年全球经济将继续衰退是毋庸置疑的：主要经济体美国、中国、欧洲、日本将都处在短周期的下行阶段，未来随着美国经济加速下行，而其他国家进入筑底的阶段，美元将进入贬值区间，而美联储 降息预期升温会使美元贬值来得更早一些，所以短期来看美元指数 有下行压力。

　　第四，人民币 汇率 不会破7，贸易战缓和叠加外部降息潮缓解汇率风险

　　1）贸易战缓和使政治因素对汇率市场的影响将大幅减弱，中美汇率 将逐渐向市场化因素的定价回归；

　　2）随着美国经济步入下行期和美联储降息渐近，中美在基本面和货币政策中的差异将缩小，甚至存在美国经济差于中国、宽松力度强于中国的可能，人民币汇率存在升值的空间；

　　3）即使中美关系进一步紧张，市场在经历了几次波折之后会对冲击越来越不敏感；

　　4）央行 对汇率稳定的管控力度并没有减弱，虽然没有直接入市干预，但通过发行离岸票据回笼离岸市场人民币的频率加快。

　　综上，人民币汇率实质性“破7”的可能性不大，将继续在窄区间内双向波动。