导语：富国大通发布《富国大通2019年下半年宏观经济 及投资策略 报告》。报告对2019年一、二季度世界与中国宏观经济最新形势、未来发展趋势进行预测，并提供2019年下半年投资策略。报告从宏观的角度对世界经济环境进行了上半年回顾及下半年展望，同时从微观的角度对中国的经济环境进行了2019年上半年回顾及下半年展望，并从股权投资、定增市场、可交/转换债、二级市场、黄金 、海外资产配置这六方面对上半年投资市场进行了回顾，并对下半年投资策略进行展望。

　　二级市场：Q2总结

　　1、银保监会 ：支持险资投资科创板上市公司 股票

　　7月4日，在国务院新闻发布会上，银保监会派出副主席周亮、梁涛，首席风险官、新闻发言人肖远企，首席检查官杨丽平的强大阵容，就接管包商银行、安邦资产处置、支持保险资金投资科创板、提高保险资金投资权益类资产比例等市场关注的热点问题，一一给出回应。

　　梁涛指出，银保监会支持保险资金投资科创板上市公司股票，通过新股 配售、战略增发和场内交易等方式参与科创板股票投资 ，进一步优化保险资产配置结构，服务科技创新企业发展。根据数据，目前保险资金投资股票的总体规模已经占A股市值的3.1%，是继公募基金之后的第二大机构投资者。

　　梁涛指出，银保监会鼓励保险公司 增持优质上市公司股票，正在研究推进保险公司长期持有股票的资产负债管理监管评价机制，参与稳定和支持资本市场 发展。同时，银保监会允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押的流动性风险，并且在产品投资范围和权益类资产监管比例方面给予一定的政策支持。目前专项产品的规模已达1160亿元。

　　关于提高保险公司权益类资产监管比例一事，梁涛透露，现在银保监会正在积极研究。目前保险公司权益类资产的监管比例上限是30%，行业实际运用了22.64%，跟监管比例上限相比还有7.36个百分点的政策空间。下一步，银保监会考虑在审慎的监管原则下，赋予保险公司更多的投资自主权，进一步提高证券投资 比重。在实际操作中，将按照分类监管的原则，对不同的公司实行差异性监管。

　　2、新华社：市场热议科创板定价

　　伴随4只新股发行 上市安排相继出炉，市场对于科创板的关注焦点正逐步由受理、问询、注册转向定价，热议中不乏对“超募”的质疑之声。最新统计显示，截至7月4日科创板发行审核系统共受理141家企业的申请，大多集中于新一代信息技术 、生物医药 、高端装备 制造和新材料 等行业。截至目前，已有4只科创板股票的发行上市安排相继出炉。华兴源创 (行情688001,诊股 )、睿创微纳 (行情688002,诊股 )、天准科技 (行情688003,诊股 )、杭可科技 (行情688006,诊股 )扣非净利润除以发行后总股本计算市盈率分别为39.99倍、71.10倍、52.26倍、38.43倍。

　　有别于存量市场，“市场化方式”决定发行价格和规模，成为科创板的显著特点之一。在市场化定价机制下，“超募”实际上是个伪命题。因为这种‘不一致’是投资者的需求，更是市场的选择。值得注意的是，实行注册制的科创板以信披为核心，而非以盈利为导向。充分披露募集资金的应用情况，才应该是市场关注的重点。

　　7月8日晚间，中国通号 (行情688009,诊股 )、中微公司 (行情688012,诊股 )、安集科技 (行情688019,诊股 )、乐鑫科技 (行情688018,诊股 )、光峰科技 (行情688007,诊股 )、铂力特 (行情688333,诊股 )、容百科技 (行情688005,诊股 )、福光股份 (行情688010,诊股 )及新光光电 (行情688011,诊股 )9家公司确定了本次发行价，这些公司将在7月10日迎来网上、网下申购。

　　在近期陆续公布发行价的科创板公司中，不乏估值较高的案例。例如，中微公司发行价格对应的市盈率为发行前153.68倍、发行后170.75倍。对此，中国证监会上市公司监管部副主任曹勇曾表示，这是市场化的选择结果。

　　3、前六月过会率82%，下半年IPO申报 数量和过会率料双升

　　数据显示，今年1-6月，证监会共审核61家企业的IPO申请，其中50家获通过，占比82.0%，较2018年同期57.5%的通过率大幅提高。虽然进入6月以来，IPO审核通过率开始下降，通过率仅为66.7%，但业内人士预期，下半年IPO企业申报数量将会增多，过会率有望回升到较高水平，同时，科创板试点注册制改革 也有助于加快我国主板市场审核速度。

　　今年来，A股IPO市场逐渐回归繁荣景象，据相关数据，截至目前，包括主板、创业板 、中小板 在内，正常审核状态的IPO排队企业共有491家。其中主板181家，创业板208家，中小板102家。在去年6月30号，正常审核状态的IPO排队企业仅有315家，今年来拟IPO企业数量增幅达55.87%。

　　二级市场：Q2总结和展望

　　Q2市场表现：二季度市场呈现缩量调整走势，在一季度市场积累了大量获利盘和政策预期充分释放后，多头利润兑现的需求强烈，二季度的市场受此影响承压较重。中美谈判僵局对二季度市场情绪影响较大，从贸易战的本质上看是美方钳制中国科技进步，对高科技的发展进行封锁，尤其是对以华为为代表的具备国际竞争力的高科技企业动用国家力量进行经营层面的干预，这说明中国高科 (行情600730,诊股 )技企业未来发展之路并不会一路平坦，二季度科技股的表现相当低迷。

　　同时，贸易战最直接的影响是对美国农场主的影响，四五月份美国大豆期货 快速下跌超过10%，A股农业种植板块则受到资金追捧，二季度种植业平均涨幅19.23%成为表现最好的板块。二季度表现更为亮眼的应当非黄金股 莫属，在美国长短利率倒挂经济增长见顶之际，美联储 在年初暂停了加息动作，并在二季度给出了由于经济下行担忧而降息的预期。5月末受降息预期影响，外盘黄金期货 价格跳涨，从不到1300美元 /盎司价格最高摸到了1442美元/盎司。国内A股受黄金期货涨价影响，山东黄金 (行情600547,诊股 )、中金黄金 (行情600489,诊股 )等个股出现了高达40%以上的涨幅，赚钱效应明显。而传统消费类板块在通胀预期引领下，白酒、食品、乳制品 等表现依然稳健，机构投资者在不确定性的市场当中给了确定性强的品种高估值，所以传统的价值投资型基金业绩 表现在二季度依然比较突出。虽然二季度上证指数 下跌3.62%，但也不乏主题性的投资机会，从上海开始的生活垃圾分类将会推广至全国，提高国人处理生活垃圾的意识，改变国人的生活方式点燃了“垃圾分类”相关的环保板块，不乏上涨超过50%的个股，激发了市场主题性投资的热情。

　　三季度市场展望：富国大通认为，三季度市场存在结构性投资机会。7月底左右，科创板IPO新股将上市交易，这是我国资本市场迎来注册制试点的历史性时刻，对改善国内资本市场的供求关系以及估值体系有着十分重要的作用；同时科创板的开闸，意味着市场化的定价能够让参与者得到更公平的交易机会；纵观历史，资本市场重大改革都会迎来一波行情，不论是06年的中小板，还是09年的科创板的开市交易，都伴随着不错的大盘 涨幅。所以三季度的市场行情是值得期待的。其中的机会依然要在中报寻找行业或者公司盈利能力持续改善的标的。

　　三季度将迎来第二次仿制药带量采购，我们认为上半年没有太多表现机会的医药股可能会受到资金的青睐，毕竟食品饮料 短期的涨幅过高，资金会从业绩增幅较慢的个股中流出继续寻找下一个确定性的板块；而伴随着中美贸易谈判重启，美商务部同意美企业恢复对华为的产品供应以及5G 建设的提速，三季度通信类科技股估值将会得到进一步的修复。